光大证券：市场底部，静待转机

　　本周A 股市场表现不佳

　　本周A 股市场表现不佳，上证指数小幅收跌。本周A 股市场表现不佳，主要宽基指数均收跌，创业板指跌幅相对较小，而上证50、上证指数则跌幅相对靠前。从市场风格来看，本周主要风格指数均收跌，中盘成长跌幅相对较小，而中盘价值、小盘成长跌幅靠前。分行业来看，申万一级行业大多收跌，仅通信收涨，而食品饮料、石油石化、社会服务、交通运输、公用事业等行业则表现不佳。

　　如何看待近期A 股和港股市场表现分化？

　　近期港股与A 股市场表现分化，港股的市场表现强于A 股，8 月7 日至9 月13 日恒生指数上涨4.3%，同期上证指数下跌5.7%。8 月7 日以来，港股的市场表现强于A 股，具体来看，8 月7 日至9 月13 日，恒生指数、恒生科技分别上涨4.3%、4.1%，而同期上证指数和创业板指均下跌5.7%。近期港股与A 股市场表现分化的原因主要包括：1）港股中报业绩略强于A 股；2）近期市场对美联储降息预期升温，港股市场作为离岸市场更加受益；3）港股市场前期调整更加充分，其股息率相对较高，而估值相对较低；4）南向资金持续流入港股市场。

　　历史来看，A 股和港股多次出现市场走势分化的情况，若没有重大风险因素冲击，A 股与港股市场表现分化的持续时间通常较短。从历史来看，2016 年以来，A 股和港股多次出现市场走势分化的情况。除2021 年外，A 股和港股市场走势分化的持续时间通常不超过3 个月。而2021/04-2021/12 港股和A 股市场走势出现分化的原因在于当时内外部因素叠加导致港股市场显著调整，主要包括国内对互联网平台监管政策趋严、美国证券交易委员会通过《外国公司问责法案》最终修正案加剧中概股退市风险等因素。

　　向后看，短期内港股市场韧性或仍强于A 股，但港股和A 股市场显著回升或仍需等待基本面和政策信号。当前市场对美联储降息预期升温，美债收益率或将进入下行通道，海外流动性有望边际改善，短期内港股市场韧性或仍强于A 股。但从历史来看，若没有重大风险因素冲击，A 股与港股市场表现分化的持续时间通常较短，未来港股和A 股市场显著回升或仍需等待基本面和政策信号。

　　市场底部，静待转机

　　短期关注政策与经济数据共振的机会。历史来看，市场缩量下跌之后通常会迎来转机。短期内，可以关注政策与经济数据共振的机会。当前市场对未来政策力度与经济数据情况仍存在一定分歧，若未来政策进一步加力提效、经济数据边际好转，市场情绪或将改善，A 股有望出现反弹。不过，从历史情况来看，市场中期底部通常需要基本面预期发生显著变化。

　　配置方向上，可以防御风格行业为底仓，适度参与成长行情以博弹性。通过对市场风格及交易信号筛选出的行业进行打分，防御板块中，9 月建议重点关注煤炭开采、电力，而对于国有大型银行、白色家电等行业，可持续关注交易拥挤度情况，择机进行配置。主题成长及独立景气风格板块中，9 月建议重点关注工业金属（铜）、半导体、消费电子、军工电子、航空装备、医疗器械。

　　风险分析：1、历史规律失效；2、A 股及港股中报业绩情况因数据来源或统计方法可能导致结果存在误差；3、美联储降息进度不及预期；4、经济增速水平大幅不及预期；5、中美关系大幅恶化。

责任编辑：何俊熹